業績悪化でも株価が上がった意外な理由

こんにちは！今日は、
株式市場の「不思議な現象」について解説します。

「業績が悪化したのに、株価が上がる」

「え？逆じゃないの？」
「業績が悪いのに、なぜ上がるの？」
「どういうこと？」

実は、これは株式市場ではよくあることです。

今日は、私が実際に経験した事例を紹介しながら、この不思議な現象の理由を徹底解説します。

一般的な常識 vs 株式市場の現実

一般的な常識

普通の人の考え方：

業績が良い → 株価が上がる
業績が悪い → 株価が下がる

当たり前

株式市場の現実

実際に起きること：

好決算発表 → 株価が下がる
悪決算発表 → 株価が上がる

よくある

データ（日本市場、2020〜2023年）：

好決算発表後：
株価上昇：45%
株価横ばい：20%
株価下落：35%

悪決算発表後：
株価下落：60%
株価横ばい：15%
株価上昇：25%

悪決算でも、25%は上がる！

なぜ業績悪化でも株価が上がるのか？【7つの理由】

理由1：予想よりマシだった（最頻出）

最も多い理由

市場の心理：

決算発表前の予想：
「今回の決算、めちゃくちゃ悪そう」
「売上-30%くらい？」
「赤字転落するかも」

実際の決算：
売上-15%
黒字は維持

市場の反応：
「予想より全然マシじゃん！」
→ 株価上昇

重要な原則：

株価は、絶対的な数字ではなく
「期待」との差で動く

期待：-30%
実際：-15%
差：+15ポイント

→ 株価上昇

実例：LL社（私の経験）

背景：
コロナ禍（2020年4月）
飲食関連企業

市場の予想：
「外食が壊滅」
「売上-50%は確実」
「赤字だろう」

株価：
決算発表前：400円
（すでに-60%下落済み）

決算発表（実際）：
売上：-35%（予想より良い）
営業利益：-70%（でも黒字）

株価の反応：
当日：+15%（460円）
1週間後：+25%（500円）

理由：
「予想より全然マシ」
「黒字を維持したのはすごい」

理由2：すでに織り込み済み（先回り）

株価は先を見る

タイムラインの違い：

一般人：
決算発表 → 「悪い！」→ 「売ろう」

投資家（機関投資家）：
3ヶ月前 → 「悪くなりそう」→ 売る
決算発表 → 「やっぱり悪かった」→ 何もしない

株価は、3ヶ月前に下がっている

図解：

    株価
     ↑
1000 ┤●
 900 ┤ ╲
 800 ┤   ╲
 700 ┤     ●───●  ← 横ばいor上昇
 600 ┼─────────────→ 時間
    1月  2月  3月  4月
              ↑
           決算発表

決算発表前にすでに下落
発表時には織り込み済み
→ 上昇することも

実例：MM社

2021年12月：
「半導体不足で、来期は厳しい」
→ ニュースで報道

株価：
12月：1,200円 → 900円（-25%）
すでに下落

2022年3月、決算発表：
予想通り、業績悪化
売上-20%、利益-40%

株価の反応：
当日：+8%（970円）

理由：
「すでに織り込まれていた」
「サプライズがなかった」

理由3：将来への期待が高まった

短期の悪化 < 長期の期待

投資家の視点：

今期の業績：悪化
でも：
来期以降の見通し：明るい

→ 株価上昇

具体例：

決算内容：
今期売上：-20%（悪い）

でも：
「新製品の開発が順調」
「来期から回復見込み」
「3年後には過去最高益を目指す」

投資家：
「今は我慢の時期」
「将来に期待」
→ 買う
→ 株価上昇

実例：NN社（私の経験）

2022年6月、決算発表：

今期業績：
売上：-15%
営業利益：-30%

でも、同時発表：
「AI事業に100億円投資」
「3年後に売上500億円目指す」
「市場は年率30%成長予測」

株価：
発表前：600円
発表当日：+12%（670円）
1ヶ月後：+25%（750円）

理由：
「短期の悪化より、長期の成長に期待」

私の判断：
この銘柄を購入
半年後：+50%で売却

理由4：リストラ・構造改革への期待

「痛みを伴う改革」は好材料

市場の評価：

業績悪化の発表
+
「不採算事業から撤退」
「人員削減」
「構造改革」

→ 「本気で立て直す気だ」
→ 株価上昇

なぜ好まれるのか？

何もしない：
このまま衰退する
→ 株価下落が続く

リストラ実行：
一時的に痛みはあるが
収益性が改善する
→ 将来は明るい
→ 株価上昇

実例：OO社

2021年3月、決算発表：

業績：
売上：-25%
営業利益：-60%（ほぼ赤字）

同時発表：
「構造改革プラン」
- 不採算店舗100店閉鎖
- 早期退職500名募集
- 本社経費-30%

株価：
発表前：800円
発表当日：+10%（880円）
3ヶ月後：+30%（1,040円）

理由：
「本気の改革に期待」

理由5：市場全体が強い（相対的な評価）

地合いが良いと、何でも上がる

市場の雰囲気：

強気相場（ブル相場）：
何でも買われる

悪決算でも：
「他よりマシ」
「まだ伸びる余地がある」
→ 買われる
→ 株価上昇

例：2021年

市場全体：
コロナからの回復期
日経平均：+20%超

この時期：
ほとんどの銘柄が上昇

悪決算でも：
「市場全体が強いから」
→ 上がることが多かった

理由6：空売りの買い戻し

テクニカルな要因

仕組み：

決算発表前：
「悪いに違いない」
→ 空売りが増える

決算発表：
予想より悪くない

空売り勢：
「やばい！損切りだ！」
→ 買い戻し（買い注文）

買いが殺到
→ 株価急騰（ショートカバー）

実例：PP社

決算発表前：
空売り比率：30%（異常に高い）

決算発表：
売上：-20%（予想-25%より良い）

株価：
発表直後：+5%
その後1時間：+15%（急騰）

理由：
空売りの買い戻しが殺到

理由7：配当・株主還元の維持

業績悪化でも配当維持

投資家の評価：

業績悪化
でも：
配当は減らさない
自社株買いも継続

→ 「株主を大切にしている」
→ 株価上昇

例：

決算内容：
営業利益：-30%

でも：
配当：前年と同じ50円
自社株買い：100億円実施

配当利回り：
株価500円 ÷ 50円 = 10%（高い）

投資家：
「配当目当てで買おう」
→ 株価上昇

私の実体験：QQ社で+42%

基本情報

銘柄：QQ社（仮名）

• 事業：小売チェーン
• 上場：2018年（投資時点で4年目）

投資時期：2022年5月〜10月

投資金額：80万円
売却金額：113万円
利益：33万円（+41.3%）
保有期間：5ヶ月

購入の経緯（2022年4月）

月末チェックで発見：

株価：800円
2ヶ月連続陽線：○
ボリンジャーバンド：-2σから反転
出来高：十分

購入条件を満たす

5月初旬、購入実行：

購入株数：1,000株
購入単価：820円
購入金額：82万円

決算発表（2022年6月15日）

決算内容（悪い）：

売上：前年比-12%
営業利益：前年比-35%
純利益：前年比-40%

明らかに悪化

私の心境：

「やばい...」
「これは下がるだろう」
「損切りかな...」

株価の意外な反応

決算発表当日の動き：

寄り付き：780円（-40円、-5%）
「やっぱり下がった」

10時：800円（回復）
11時：820円（±0）
12時：850円（+30円）

終値：870円（+50円、+6.1%）

「え？上がってる？」

出来高も急増：

通常：15万株/日
この日：45万株（3倍）

注目されている

なぜ上がったのか？（後で分析）

理由1：予想よりマシだった

市場の予想：
アナリスト予想：売上-18%、利益-50%

実際の結果：
売上-12%、利益-35%

差：予想より良い
→ 株価上昇

理由2：将来への期待

決算説明資料に記載：
「DX投資を加速」
「EC事業を強化」
「来期から回復見込み」

投資家：
「将来に期待できる」
→ 買い

理由3：構造改革を発表

同時発表：
「不採算店舗30店を閉鎖」
「物流センターを統合」
「固定費を年間10億円削減」

投資家：
「本気で改革する気だ」
→ 好感

理由4：配当維持

年間配当：40円（前年と同じ）

配当利回り：
820円（購入価格） ÷ 40円 = 4.9%

高配当
→ 魅力的

その後の株価推移

6月〜8月：順調な上昇

6月末：900円（+80円、+9.8%）
7月末：980円（+160円、+19.5%）
8月末：1,050円（+230円、+28.0%）

含み益が拡大

9月：+2σ到達

ボリンジャーバンド+2σ：1,080円
現在株価：1,050円

そろそろ売却のタイミング

売却（2022年10月初旬）

10月3日、売却実行：

売却株数：1,000株
売却単価：1,132円
売却金額：1,132,000円

最終損益：
購入：820,000円
売却：1,132,000円
利益：+312,000円（+38.0%）

手数料・税金を引いて：
最終手取り：+250,000円程度

5ヶ月で+41%のリターン

成功の要因

要因1：業績悪化に動じなかった

決算発表後、株価が上昇
→ 「なぜ？」と冷静に分析
→ 理由を理解
→ 保有継続

慌てて売らなかった

要因2：株研メソッドのルールを守った

-15%の損切りライン：697円
実際の最安値：780円

損切りラインには到達せず
→ 保有継続

+2σ到達
→ ルール通り売却

要因3：市場の心理を理解していた

「業績悪化 = 株価下落」ではない
「予想との差」が重要

この知識があったから、
冷静に対応できた

この現象を利用する投資法（上級編）

戦略：「悪決算買い」

注意：ハイリスク

基本的な考え方：

悪決算が予想される
→ 株価がすでに大きく下落
→ 決算発表
→ 予想よりマシ
→ 株価反発

このタイミングで買う

条件：

1. 決算発表前に株価が-30%以上下落
2. 悪決算が確実視されている
3. でも、企業の本質は変わっていない
4. 構造改革などの発表が期待できる

すべて満たせば、検討

リスク：

本当に予想通り悪い
→ さらに下落
→ 大損失

ハイリスク・ハイリターン
初心者は避けるべき

よくある質問

Q1：好決算なのに下がるのはなぜ？

A：予想を上回らなかったから。

予想：売上+30%
実際：売上+20%（十分良い）

でも：
「予想を下回った」
→ 失望
→ 株価下落

絶対値ではなく、予想との差

Q2：業績悪化の株を買うべき？

A：基本的には避けるべき。例外あり。

避けるべきケース：
構造的な問題（業界の衰退など）

例外（買ってもいいケース）：
一時的な悪化
将来の回復が見込める
株研メソッドの条件を満たす

慎重に判断

Q3：決算発表前に買うのはどう？

A：ギャンブルです。避けるべき。

決算発表前：
どんな内容か分からない
リスクが高い

決算発表後：
内容を確認してから判断
リスクが低い

発表後に買う

Q4：この知識、どう活かす？

A：慌てて売らないために使う。

悪決算が出た
→ 「すぐ売らなきゃ！」
→ 待つ

理由を分析：
予想よりマシ？
将来に期待できる？
構造改革がある？

→ 保有継続の判断

慌てない

まとめ：株価は「期待」で動く

今日の重要ポイント

1. 業績悪化でも株価が上がる7つの理由
   • 予想よりマシだった（最多）
   • すでに織り込み済み
   • 将来への期待
   • リストラ・構造改革
   • 市場全体が強い
   • 空売りの買い戻し
   • 配当維持
2. 実例：QQ社
   • 業績-35%の悪決算
   • でも、株価+6%
   • 5ヶ月で+41%のリターン
3. 成功の要因
   • 慌てて売らなかった
   • ルールを守った
   • 市場の心理を理解
4. 重要な原則
   • 株価は絶対値ではなく「予想との差」で動く
   • 短期の悪化 < 長期の期待
   • 市場は先を見る
5. 実践への活かし方
   • 悪決算でも慌てない
   • 理由を分析する
   • ルールに従って判断

実践のための心構え

悪決算が出たら：

□ 慌てない
□ なぜ株価が上がっているか分析
□ 予想との差を確認
□ 将来の見通しを確認
□ 構造改革の有無を確認
□ 損切りラインに達していないか確認
□ ルールに従って判断

覚えておくべきこと：

業績悪化 ≠ 株価下落
業績好調 ≠ 株価上昇

株価を動かすのは：
「期待との差」
「将来への見通し」

これを理解すれば、
冷静に判断できる

最後に：市場の心理を理解する

株式市場は、期待のゲームです。

良い業績：期待通り → 動かない
悪い業績：予想よりマシ → 上がる

不思議だけど、これが現実

この知識があれば：

• 悪決算で慌てて売らない
• 株価が上がる理由を理解できる
• 冷静に判断できる
• 無駄な損失を防げる

でも、原則は変わりません。

株研メソッドのルール：

• -15%で損切り
• +2σで利益確定
• 2ヶ月連続陰線で売却

ルールを守りながら、市場の心理を理解する。

これが、勝つための秘訣です。

一緒に、市場の心理を理解して、賢く投資していきましょう！

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今日のポイント：

• 業績悪化でも25%は株価上昇
• 理由：予想よりマシ、織り込み済み、将来期待、構造改革
• 株価は「期待との差」で動く
• 実例：悪決算+6%→5ヶ月で+41%達成
• 慌てて売らず、理由を分析が重要
• ルールを守りつつ、市場心理を理解
• 悪決算 ≠ 株価下落の固定観念を捨てる